牛跟投杨德龙：科技“六大赛道”有望轮番表现关注细分行业龙头机会

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　　近期科技板块出现震荡走势，上周出现强劲反弹，本周则反复震荡，但板块之间出现了轮动。周二表现最突出的无疑是人形机器人板块，出现集体大涨。这可能受到某公司即将正式上市的带动。该公司属于知名度比较高的机器人公司，也是A股人形机器人第一股，其IPO对于整个板块起到了较大的带动作用。

　　这些板块在之前也出现了一段时间的调整，随着抄底资金入场，人形机器人板块当日出现逆势大涨。本周科技股的调整属于正常调整，而不是像前段时间一样的大幅杀跌，投资者信心也得到逐步修复。前段时间市场出现较大幅度下跌时，很多投资者没有信心，甚至担心进入熊市。我的观点很明确：这轮行情或将会延续3至5年时间，而不是短期的脉冲式行情。前段时间科技股的下跌属于挤泡沫的性质，并不是科技牛的结束。经过一段时间挤泡沫之后，反而有利于更多板块崛起。

　　从7月初我就看好创新药板块。受到政策利好推动，加上估值处于历史最低10%分位以及业绩拐点等三重利好的推动，创新药板块出现强势上攻，特别是创新药龙头股股价创出年内新高，极大提振了投资者信心。公募基金对于创新药的配置比例只有5.6%左右，远低于历史平均配置水平，也低于医药板块的自然权重。一旦创新药行情延续，可能会吸引很多机构资金回补仓位，这可能带来创新药板块的持续表现。

　　5月11日，有关部门公告对创新药上市新药进行价格保护，明确创新药不参与集采。这打消了很多投资者的疑虑，带来创新药板块这一波表现。创新药几乎是7月份科技股大跌过程中唯一上涨的板块。很多人误以为创新药属于医药消费板块，其估值也只有26倍左右，与高点55倍的市盈率相比还有较大上升空间。实际上，创新药属于科技板块。和仿制药不同，创新药需要大量研发投入，才能产生可以上市的创新药，因此它是真正具有科技含量的产业。AI时代，AI将赋能创新药研发，研发出更多针对肿瘤等重大疾病的创新药。

　　从短期来看，创新药板块已经涨了一段时间，可能有短期回调压力；但从中长期来看，创新药依然值得关注，因为和高点相比还有较大空间，平均估值也基本在历史平均值之下。

　　去年年初我就提出科技“六大赛道”的观点。现在来看，这六大赛道轮番表现，成为AI时代真正受益的方向，包括芯片半导体、算力算法、人形机器人、商业航天、固态电池、生物医药等。上半年芯片半导体和算力算法两大赛道大幅上涨，股价迎来主升浪。5月底全民追高时，我建议大家要防止过快上涨带来的挤泡沫风险，建议大家通过坚决去杠杆、减半仓，一手科技、一手红利资产来分散风险，取得了比较好的效果。

　　经过两个多月的下跌之后，挤泡沫过程基本完成，后续将迎来新一轮回升机会。现在更多板块开始轮动，包括人形机器人、创新药等板块也开始动起来。因为这六大赛道属于AI时代真正受益的方向，也是大家抓住这轮科技牛重点关注的方向；但由于每个赛道业绩释放的时间不同，轮动节奏也不一样。建议大家把握住板块轮动，配置行业龙头股，抓住机会。

　　人形机器人前段时间出现一波回调，主要是由于市场预期马斯克旗下的Optimus V3机器人将于7至8月份亮相，但马斯克宣布推迟亮相。这是短期利空，但并不是长期利空，因为亮相是早晚的事。马斯克已经逐步退出传统电动车行业，全力杀入人形机器人行业。他已经将位于加州的Model S和Model X生产线关掉，改造成年产能100万台的人形机器人生产线；而且计划在得州建设一条年产能1000万台人形机器人的生产线。这将提升投资者对于人形机器人量产的预期，所以短期调整之后，反而迎来了较好的回升机会。

　　存储、封测、半导体材料等芯片类板块仍然属于AI时代“卖铲子”的人，具有业绩爆发潜力。目前在反弹中可以继续持有待涨，因为这轮科技牛并没有结束。在市场高点，建议大家战胜贪婪心理，及时获利了结，不要追高；在市场跌下来之后，反而要战胜恐惧心理，不要恐慌，而是要逢低布局这些被错杀的优质龙头股。

　　科技股后期行情会出现分化。真正有业绩、有订单的科技龙头股将继续表现，甚至再创新高；但是一些炒题材、炒概念、没有实质性业绩的公司，可能会跌下来。我已经给大家指明，科技行情没有结束，并给大家提出了六大赛道；现在是行业轮动，大家可以在这六大赛道里面寻找龙头股。大家要把握住市场大势，在高位时敢于减仓，在低位时敢于布局，始终在优质赛道里面找机会，紧紧抓住科技龙头机会，就是抓住科技的正确趋势。

　　从市场总体走势来看，经过前段时间下跌，很多投资者信心恢复需要时间，所以反弹起来必然一波三折，而不是单边大涨，这是正常的。要用正常心态面对市场波动，紧紧抓住AI时代受益的好行业、好公司的机会，从而分享这轮行情的成果。一手科技龙头，一手优质白马股，特别是红利股，这样进可攻、退可守，回报也会相对更加平稳。

　　还是要坚决去杠杆。因为一旦加了杠杆，时间就不是你的朋友，而是你的敌人；只要不加杠杆，就可以一直在牌桌上，不会出局。第二，不要押注单一板块。曾经获得诺贝尔奖的马科维茨提出过投资组合理论，他说在资本市场上唯一的免费午餐就是分散配置。通过分散配置，可以有效降低押注单一板块的风险，减少组合净值波动，推动投资组合稳步上扬，这一点非常值得我们思考。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）

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